我国事环球工程板滞最大的消费商场，约占环球商场范围 1/3，但从环球来 看，工程板滞商场范围超 8000 亿元国民币，海表商场空间特别开阔，跟着我 国工程板滞产物技艺气力巩固，海表渠道结构逐步完备，出海成为肯定趋向。

　　环球工程板滞商场范围超 8000 亿元。遵照中国工程板滞工业年鉴数据，2020 年，环球工程板滞发售额约为 1013 亿美元，另据英国 KHL 集团数据，2021、 2022 年两年上榜的前 50 家工程板滞主机筑设商发售收入永别上涨 20.8%，下 降 0.4%，假设行业发售额改观幅度与前 50 家一律，估计 2021、2022 年环球 工程板滞发售额永别为 1223、1219 亿美元，依照汇率 1 美元=7 元国民币汇率 筹划，永别约合国民币 8564 亿元、8530 亿元。

　　中国商场约占环球约 34%，海表商场空间开阔。从 2006-2020 年史册数据看， 中国正在 2009 年金融紧急后初次超于北美及欧洲，成为环球工程板滞第一大市 场，从此，体验提供侧更动时代商场的萎缩，但 2017 年再度超越西欧，2020 年疫情后经济率先光复，收入范围超越北美区域，重回环球第一大商场。不 过，海表工程板滞约为国内商场范围的 2 倍，仍有开阔商场空间。 遵照工程板滞工业年鉴数据，2020 年环球工程板滞发售收入 1013 亿美元中， 中国商场到达 341.6 亿美元，占比到达 33.7%，北美、西欧永别占比 26.4%、 11.8%，日本、印度占比 5.7%、2.9%，其他区域占比 19.5%。

　　自 2003 年起，英国 KHL 集团开头每年颁布环球工程板滞 50 强榜单，遵照积年 数据，咱们能够大致回忆过去近 20 年韶华里各国工程板滞品牌逐鹿格式的变 化。 2020-2022 年疫情时代，欧美供应链受到影响，而我国经济率先苏醒，国产物 牌正在环球市占率显明晋升。但从 2023 年数据来看，固然我国工程板滞品牌出 口绝对额已经连结神速拉长态势，但从相对的角度来看，海表品牌的供应逐步 光复，导致国产物牌的市占率又有所回落。 那么，长久来看，国产物牌的上升空间尚有多少？这里咱们能够从纵向、横向 两个角度来永别举行初阶探求。

　　1.2.1 纵向比照：过去 20 年，以中国为代表的亚洲品牌连忙兴起，北美品牌市 占率低落

　　正在 2004-2023 年的近 20 年韶华里，北美、欧洲、亚洲品牌逐鹿格式发作了较 大改观。 北美品牌苛重以美国品牌为主，表率代表为卡特彼勒、特雷克斯、约翰迪尔、 英格索兰、JLG、马尼托瓦克，以及加拿大品牌 Skyjack。北美系品牌正在过去 20 年里，市占率全体成惊动低落趋向，市占率从 2004 年的 43.3%低落至 2023 年的 27.2%，几次紧要的市占率低落韶华节点，永别为 2008 年金融紧急、贸 易摩擦、2020 年新冠疫情的发作。 欧洲品牌苛重以瑞典的山特维克、安百拓、德国的利勃海尔、维克诺森、芬兰 的美卓、奥地利的帕尔菲格为代表。过去 20 年里，欧洲工程板滞品牌市占率 根本连结平定。2004 年欧洲品牌市占率约为 25.9%，2023 年约为 27.3%。 亚洲品牌苛重以日本的幼松机械、日立、久保田、住友中集、神钢筑机，中国的徐 工、三一重工、中联重科、柳工，以及韩国的斗山、当代等。过去 20 年亚洲 品牌市占率显明攀升，目前仍旧成为工程板滞品牌市占率最大的企业归属地。 2004-2023 年，亚洲品牌的市占率从 30.4%上升至 44.8%，而这个人商场份额 苛重来自于北美品牌市占率的低落。

　　亚洲品牌的市占率晋升苛重来自中国。从过去 20 年亚洲工程板滞企业的内部 改观来看，1）日本：固然正在过去 20 年市占率体验了较大幅度震动，但市占率 连结正在 20-25%之间，2004 年市占率约为 21.1%，2023 年市占率约为 20.9%。 中心只要 2008 年金融紧急、以及我国提供侧更动时代体验了肯定下滑，尔后 逐步光复。2）韩国：韩国品牌市占率从 2004 年的 2.2%拉长至 2023 年的 5.7%，苛重来自于斗山的市占率晋升，这与其正在 2007 年并购美国英格索兰旗 下山猫泛用筑设及附件以及后续收购的叉车生意也有肯定合系。3）中国：回 顾过去 20 年史册，亚洲品牌市占率的晋升，苛重便是来自中资品牌。而以三 一、徐工、中联为代表的中资品牌市占率的晋升，伴跟着 2008 年金融紧急、 2017 年提供侧更动之后的光复拉长、以及疫情时代的带来的补缺环球供应链 亏空的机缘等这些要害节点。固然从短期来看，2023 年海表品牌的供应逐步 光复，导致国产物牌的市占率又有所回落，但长久内，国产物牌的市占率晋升仍旧成为趋向，目前中资品牌正在前 50 强榜单中的市占率秤谌根本与日本相 当。

　　然而，我国正在北美、日本、西欧、印度等地的市占率仍有很大晋升空间。分地 区来看，咱们依照 2007-2020 年环球各区域工程板滞发售额，以及中国出口到 该区域工程板滞金额来筹划中资品牌正在表地的市占率。2020 年，我国工程机 械产物正在海表总体市占率约为 31.2%，个中，我国正在北美区域市占率最低，约 为 10.5%，其次为日本、印度、西欧永别为 19.8%、24.4%、27.2%，均低于海 表均匀市占率。能够看出，国产物牌正在这些区域仍有较大开拓潜力。而正在以俄 罗斯、中东非洲、南美为代表的其他区域，我国工程板滞产物总体市占率仍旧 到达 66.1%，这些区域固然市占率仍旧到达较高秤谌，但商场范围的拉长潜力 也较大。

　　对标美国、日本，我国头部企业市占率仍有进一步晋升空间。美国前三家企业 卡特彼勒、约翰迪尔、特雷克斯市占率永别为 16.3%、5.4%、1.9%，日本幼松、日立、久保田市占率永别为 10.7%、4%、1.7%。比照美国、日本头部企 业，我国头部企业徐工、三一、中联 2023 年市占率永别为 5.8%、5.2%、 2.7%，市占率仍有进一步晋升的空间。

　　那么，为什么幼松市占率正在近 20 年不停连结安稳，幼松又是怎么举行海表市 场拓展及环球化结构的？ 从幼松的起色史册来看，公司正在本土到达较高市占率后，举行了海表的拓展， 其起色策略，开始是 1965-1969 年海表探求的初期，正在海表设立本人的事宜 所、起色环球各国的经销商，并设置工作处，1970 年正在美国设置本人的全资 公司，而关于进口局部较苛的国度，采选正在表地设厂，关于美国云云的成熟市 场，幼松推出了高性价比且拥有改进性的产物来晋升商场份额。

　　1985 年之后是幼松的环球结构期间，日元升值以及交易摩擦减少了本国产物的出口逐鹿力，这与此刻环球交易格式也颇有相像之处。于是，幼松采选正在美 国多地举行设厂，进而通过参股、设置合股公司等式子更深一步进入海表市 场。 而从幼松进入中国商场的道途来看，也分为正在整机出口增援我国早期筑造、技 术互帮、直接投资等几个期间。

　　对标幼松的起色道途，我国国产物牌目前正处于海表探求及环球化结构的过渡 阶段，头部企业的仍旧逐步正在环球各国布点经销商、设置工作处，关于进口限 造较苛的国度，开头正在表地筑造工场。

　　1.3 出口近况：欧洲、南美占比晋升显明实况电竞，挖机、叉车、装载机、起重机为主 要出口产物

　　“疫情盈利”为工程板滞出海迎来契机。自 2017 年今后，工程板滞出口拉长 较速，2020 年受疫情影响低落 13.6%，2021 年今后以 61.8%的增速急速回升并 连结高速拉长，个中，亚洲和欧洲出口额拉长最大。正在 2020 年以前，美洲和 大洋洲商场拉长舒缓，2021 年今后拉长速率神速加添。2022 年 1-11 月，欧 洲，美洲、大洋洲出口额增速高于总出口额增速。

　　从各区域占我国出口总额比重看，亚洲我国最大的工程板滞出口商场，2022 年占出口总额 41%；欧洲商场次之，占比 23.7%。北美、南美、非洲永别占比 12.5%、9.3%、8.7%。

　　开掘机、叉车、装载机、起重机是我国最苛重出口主机产物。按产物分，2021 年中国工程板滞出口 340 亿美元中，约有 36.3%来自零部件。而正在十大类主机 产物中，开掘机正在出口中霸占了苛重位置，2021 年履带式、轮胎式及其他挖 掘机共计出口 50.7 亿美元，占工程板滞总出口金额的 14.9%。叉车是工程机 械出口的第二大种类，2021 年电动、内燃叉车共计出口 35.9 亿美元，占工程 板滞出口金额的 10.6%。装载机实况电竞、起重机是第三、四大出口产物，永别占比 7.2%、6.3%。 出口对装载机、起重机、叉车、挖机等均有较大影响，约占总销量比重 4-6 成。从各产物出口量占总发售量比重看，装载机出口台量占总销量比重最高， 到达 57.9%，起重机出口占总发售量比重 54%，叉车、开掘机永别为 47%、 36.5%。出口关于几大苛重主机产物发售中均拥有举足轻重的位置。

　　北美商场是环球第二大工程板滞消费商场，近年来，筑设业回流带来分娩类筑 筑、贸易住所及基筑举措投资加添，成为驱动工程板滞需求的紧要驱动力。农 业周围高本钱劳动力，以及矿山周围紧要锂矿等策略性矿种的开采，或成为中 长久的紧要驱动力。从提供端来看，比拟寡头垄断的农机周围，筑造与采矿设 备逐鹿格式特别星散，关于国产物牌而言有更多机缘进入。

　　据中国工程板滞工业年鉴数据，2020 年北美工程板滞发售额约为 267 亿美 元，约占环球比重 26.4%。分区域来看，北美工程板滞商场苛重席卷美国、加 拿大、墨西哥。遵照 Freedonia 数据，2022 年北美工程板滞需求约为 593 亿 美元，个中，美国占比约为 85.1%、加拿大占比约为 12.3%，墨西哥约为 2.6%。 值得留心的是，Freedonia 统计北美商场与我国工程板滞工业年鉴统计北美工 程板滞发售额有肯定差异，能够斟酌到了矿山和农业周围的板滞需求，代表广 义的工程板滞。斟酌到表洋头部工程板滞卡特彼勒、约翰迪尔、久保田等企业 多正在农机、矿机周围也有所结构，归纳才能较强，而我国头部工程板滞企业正在 矿机、农机等周围也仍旧崭露头角，于是这里咱们将农业、矿山周围对挪动机 械的需求也作扼要的剖判。

　　美国、加拿大位列环球前六大商场，这与两个国度灵活的施工营谋、富厚的矿 产、能源、林业等天然资源、高人力本钱下机械替身需求晋升、昌隆的金融业 对筑立和采矿项宗旨融资及筑设采购增援等高度合连。比拟之下，墨西哥商场 固然颇具范围，但其工程板滞行使聚集度（有关于施工营谋）较前两者更低， 这苛重是因为墨西哥依然存正在较多区域行使低级的筑立及采矿技艺，板滞化率 较低，别的，因为财务局部，墨西哥也巨额行使美加等地的二手筑设，也正在一 定水准上抑遏了对新采办筑设的需求。

　　筑设分类来看，遵照 Freedonia，北美工程板滞席卷开掘机（Excavator）、 起重机及牵引绳索（Crane& Draglines）、装载机（loaders）、推土机及非公 道用卸载卡车(dozers& Off-highway Trucks)、混凝土搅拌及摊铺筑设（Mixing & Paving Equipment）、振动及压实筑设(Grading & Compaction Equipment)、零部件等几大类。 从更能反映异日趋向的需求角度看，以美国为例，开掘机是需求量最大的品 种，估计异日依然是第一大种类，2022 年需求金额约为 92.4 亿美元，其次为 起重机及牵引绳索等约 82.3 亿美元，装载机 77.8 亿美元，推土机及非公道用 卸载卡车约为 71.7 亿美元，混凝土搅拌及摊铺筑设约为 53.5 亿美元。 值得留心的是，从发售数目角度看，北美区域的装载机销量更多，这能够与装 载机与开掘机的价值差别相合，而从更能反映保有量的正在运转筑设中，也能够 看出，装载机的占比更高。开掘机与装载机是工程板滞中最紧要的两个种类， 二者正在性能上也被以为拥有肯定的彼此代替性。开始，两者都是能够通俗用于 土石方工程功课的施工板滞，用于铲装泥土、沙石等散装物料，其次，二者都 安装了用于装卸、开掘的挖抖/铲斗，况且行走修饰都可认为轮式安装。固然 正在漫衍通俗、种类繁多的散装物料功课，以及合意间隔的自装自卸功课场景 中，开掘机并不适应，挖机与装载机二者无法从根底上代替对方，但总体上 看，挖机的插入力更强、装卸效劳高、可举行立体功课等上风较为显明，其应 用场景也更广，于是从金额来看，开掘机的需求量将会连结其第一的位置。

　　从下游需求来看，遵照 Frost & Sullivan 数据，2021 年北美非公道筑设发售 量中，筑立筑设占比 26.6%，矿山板滞占 2.6%，农业占比 70.7%。于是，从设 备品类的总体占比来看，迁延机占北美广义工程板滞筑设发售数宗旨 69.2%， 而筑立和采矿筑设，如装载机、推土机、开掘机、卸载卡车、压实机等占比 20.5%。斟酌到迁延机正在农业周围运用较多，于是数目较为远大，占对比高， 但从金额角度看，筑立筑设、采矿筑设更倾向于大型化，价值也特别腾贵，折 合成金额的商场范围占比应该高于以发售数目统计的口径。

　　总体上，咱们以为，近年内北美工程板滞商场需求苛重来自筑设业回流带来对 分娩类筑立（如厂房）、贸易住所类、以及公道和街道等基筑举措的投资增 加。农业周围，美国、加拿大的劳动力本钱上升及缺乏题目将进一步胀动农业 板滞化需求。而更长久来看，矿山开采，越发是日益拉长的锂矿需求，也将成 为北美区域工程板滞的紧要驱动力。

　　2.2.1 筑立业：厂房及公道街道等基筑开销明显加添，驱动美国工程板滞需求

　　疫情后美国非住所筑造开销增速明显高于住所筑造开销，分娩类筑造开销明显 加添。美国筑造开销苛重席卷住所、公寓、办公室、医疗保健、哺育、宗教筑 筑、大多安静、息闲文娱、运输、通讯、能源、公道和街道、下水道和垃圾处 理、水供应、分娩等。遵照美国商务部普查局数据，2020 年 12 月至 2023 年 6 月各下游筑造开销（折年数），占对比大且增速较速的下游苛重为分娩类、商 业住所类、公道和街道。分娩类苛重席卷分娩基地和合连筑立物、修筑物，这 类筑造开销明显加添，与疫情后美国出台的一系列经济刺激计谋以及勉励筑设 业回流息息合连。

　　比拟之下，美国住所类筑造开销放缓。二战后，经济苏醒动员美国地产连忙发 展，新开工幼我住所数目超越 100 万套，1960、1969 年几次经济紧急带来窄 幅震动。70 年代后，婴儿潮成年胀动美国地产再次走向顶峰，但随后的 1973 年、1979 年两次石油紧急带来房地产商场的强烈惊动。90 年代后 ，正在宽信用 宽利率、晋升住房自有率以及更宽松的移民法案等计谋下，出现了较长久大的 畅旺。直至 2008 年次贷紧急，新开工数目降至冰点，但紧急后地产逐年复 苏。2020 年疫情的发作并未对幼我住所新开工带来强烈震动，该目标正在 2020- 2022 年永别为 137.9 万套、160.1 万套、155.3 万套，但增速有所放缓。

　　别的，从人均衡宇单位数来看，1965 年全佳丽均衡宇单位数约为 0.33 栋/ 人，直至 1981 年一连攀升至 0.4 栋/人，1986-2022 年永远处于 0.42-0.43 栋 /人之间，并未崭露显明晋升，这声明人均衡宇数目仍旧到达相对充斥秤谌。

　　北美区域农业当代化秤谌高，农业分娩的全历程杀青了板滞化、电气化、化学 化，是环球范围最大、分娩率最高的农业区域之一，苛重粮食有玉米、幼麦、 水稻、燕麦等，经济作物有棉花、大豆、甜菜等。遵照 Frost & Sullivan 数 据，农业板滞占非公道筑设发售数目比重的 70.7%。于是迁延机，举动紧要的 农业板滞，正在北美区域行使率尽头高。 劳动力缺乏布景下，农机技艺的神速起色，进一步晋升北美农业板滞化秤谌。 据美国农业部呈报，2022 年美国田间和畜牧业工人年均匀幼时工资约为 16.62 美元，同比 2021 年的 15.56 元/幼时拉长了 7%，一连晋升的人力本钱进一步 推升了农业板滞的需求。而正在加拿大，遵照该国农业人力资源委员会数据，到 2029 年，加拿大农业劳动力缺乏估计将比 2021 年翻一番，将导致 12.3 万名 农业劳动工人的缺乏。而 2020-2021 年时代，该国劳动力缺乏的带来的本钱约 为 29 亿美元，而该本钱还正在无间上升。

　　别的，近年来农场的可一连筹备束缚积年，也胀动了对高度板滞化的农机的需 求。疫情后 ，2021 年，美国农业部布告了 2021 年分娩者疫情援帮倡导，其 中席卷 17 个作物和牲畜、木料分娩商以及少少其他大宗商品加工商的增援项 目。 然而，斟酌到北美区域农机商场仍旧体验了一系列整合，本土巨头品牌市占率 较高，于是举动表资品牌，进入表地商场拥有肯定的难度。遵照 Frost& Sullivan、美国商务人丁普查局、Statistics Canada 数据，北美农业板滞市 场中，约翰迪尔、久保田、CNH、AGCO 永别占比 45%、15.3%、15.3%、8%，CR4 到达 83.6%.

　　北美区域矿产资源富厚，且分娩才能强。2018 年，美国自然碱、煤炭和钼储 量永别占全国总储量的 92.8%、23.7％和 15.9％，硅藻土和石膏储量更是稳居全国第一。自然气、金和铜等矿产储量也活着界上拥有紧内位置，永别占全国 总储量的 6.0％、5.6％和 5.8％。 近年来，跟着新能源汽车的浸透率陆续晋升，锂电池以及锂矿资源的紧要性也 逐步受到注意。锂资源提供出处苛重席卷卤水和硬岩矿。个中锂辉石苛重聚合 正在澳大利亚、加拿大、美国以及津巴布韦等国；盐湖卤水苛重聚合正在阿根廷、 智利、美国以及中国青藏区域。遵照华经物业商讨院数据，2021 年环球已探 明锂资源漫衍中，美国、加拿大永别占比 9%、3%，其余资源苛重聚合于南美 锂三角（玻利维亚、智利、阿根廷）。估计异日陆续拉长的锂资源需求，将推 动北美矿产项目及其对矿山板滞的需求。

　　从逐鹿格式来看，筑立与采矿筑设中，卡特、约翰迪尔等两大本土品牌霸占北 美商场近 4 成商场份额，幼松、斗山等日韩品牌永别霸占 9.5%、6.6%的市占 率，其次为特雷克斯、沃尔沃等品牌。农业板滞中，约翰迪尔霸占较高商场份 额。比拟农机周围，筑造与采矿筑设逐鹿格式特别星散，关于国产物牌而言有 更多机缘进入。

　　过去几十年，欧洲、亚洲品牌逐步正在北美霸占了肯定的商场份额，收购及设立 工场是紧要体例。比如，韩国斗山正在 2005 年收购大宇板滞后，正在环球排名进入第 16 位，2007 年进一步收购山猫进军北美商场。而以徐工、三一为代表的 中资品牌，也正在逐步扩展北美生意。 遵照新华财经、中国金融新闻网 2023 年 3 月 21 日报道，徐工打定正在佐治亚州 的亚特兰大筑造一个工场，以杀青商场的一体化，该工场的选址仍旧实行，目 前还正在斟酌或筹划当中，工场以拼装为主，通过雇用表地工人工美国商场供给 产物。这一工场的策画年产能为两三千台筑设，但工场的筑造会分步举行。 目前，徐工正在美国商场上发售的产物有一半来自中国大陆工场，其它一半来自 巴西和墨西哥的工场，由于从巴西和墨西哥向美国发货会杀青合税上的优惠。 巴西的工场年产能估计能够到达 1 至 2 万台，墨西哥工场每年最多能够分娩 1 万台筑设。斟酌到美国筑厂本钱和经济性，中幼型和其他产物规划无间从中 国、巴西和墨西哥发货。而大型产物的售价较高，利润空间能够会高少少能够 拼装大型板滞产物。 总体上看，美国为工程板滞净进口国。遵照 Freedonia 数据，2022 年，美国 工程板滞产值约为 402 亿美元，而交易逆差约为 103 亿美元（占需求比重约 20%）。2022 年，美国事环球第二大工程板滞供应商（仅次于中国），以登第四 大工程板滞出口国（仅次于中国、日本、德国），却为何依然出现较大的交易 逆差？

　　从需求端来看，美国国内工程板滞商场百般筑设需求量通俗、商场高度逐鹿， 从提供端看，美国工程板滞品牌具备较强的国际逐鹿力，具备较强范围经济效 益，比邻加拿大、墨西哥等缺乏本土品牌等需求可观的商场，有利于出口到全 球各地。咱们以为，以上两点特质也为表国品牌正在美国霸占肯定的商场份额赢 得了机会。 然而，美国工程板滞交易情形正在积年也有肯定震动，比如 2018-2019 年国内产 品销量激增，但出口根本持平，导致交易逆差加剧，而 2020 年国内商场疲软 导致出口好于进口，交易逆差缩幼。长久来看，估计美国国内商场需求将出现 较速拉长，交易逆差或进一步加大。

　　3 欧洲商场：需求短期承压，电动化及东欧交易伙伴联系改观带来结 构性机缘

　　欧洲区域，西欧与东欧区域走势分歧。西欧区域需求端，受高通胀以及逐步紧 缩的钱银计谋，进而影响工程板滞的需求，需求端短期承压，而提供端相对成 熟，全体成净出口，关于碳排放的高度注意，电动化或成为西欧区域的构造性 机缘。东欧区域需求规矩在短期受到地缘冲突影响，但鉴于其富厚的矿产资源和 筑立需求，长久需求潜力已经可观，而正在提供端，东欧区域不如西欧工程板滞 品牌成熟，为净进口区域，地缘冲突致交易伙伴联系的改观也为中资品牌迎来 了肯定契机。

　　遵照 Freedonia 数据，2022 年欧洲工程板滞商场范围约为 535 亿美元，霸占 苛重商场份额的永别是德国（16.8%）、英国（13.4%）、意大利（10.1%）、俄罗 斯（9.5%）、法国（9.3%）等。 德国事欧洲最大的工程板滞商场，这与德国远大的经济体量、充裕逐鹿的商场 处境以及出口导向型经济，以及德国远公多样化的筑立业以及巨额的存量基筑 及大型筑立，以及德国对工人的保卫、苛肃的施工准绳及处境法则息息合连。 英国同样拥有昌隆的经济，巨额的存量筑立及大多底子举措，以及很大的非住 宅筑立需求，对板滞化水准恳求高。 其它，从区域角度划分，西欧工程板滞需求占比欧洲商场近 8 成。遵照 Freedonia 数据，2022 年西欧区域工程板滞需求约为 421.6 亿美元，而东欧地 区需求约为 113.7 亿美元，需求范围占比永别为 79%、21%。

　　从筑设种类看，2022 年欧洲工程板滞需求中，开掘机是第一大种类，需求量 约为 157 亿美元，约占 23.2%,其次为装载机（88.9 亿美元）、起重机及牵引绳 所（73.45 亿美元）。 前文提到，北美区域装载机的发售数目及保有量要多于开掘机，约为后者的 2 倍，比拟之下，欧洲的装载机与开掘机数目根本相当，这声明欧洲开掘机相对 于装载机的浸透率要高于北美区域。且从需求金额来看，开掘机与装载机的比 值约为 1.77，北美约为 1.19。且从商场范围来看，欧洲开掘机商场范围也比 北美更大。这能够与欧洲的物业构造合连，遵照 Frost Sullivan 数据，2021年欧洲非公道筑设发售数目中，筑立与采矿占比 49.6%，农业占比 50.4%。相 比北美区域，欧盟区域的筑立与采矿占比更高。

　　3.2 需求端：西欧筑立业短期承压，电动化希望成为构造性机缘，东欧区域增 长潜力较大

　　高通胀以及逐步紧缩的钱银计谋，对欧元区经济造成肯定压力，进而影响工程 板滞的需求。遵照 Freedonia 数据，2017-2022 年西欧区域工程板滞需求 CAGR 约为 7.5%，但估计 2022-2027 年 CAGR 将低落至 4.3%，增速将会放缓。2023 年，惠誉对欧洲筑立业的拉长率预测约为 1.5%，低于环球 2.5%的秤谌。固然 2024 年跟着钱银计谋宽松，拉长率将逐步回升，但估计 2023-2027 年西欧筑 筑业均匀增速为 2.1%，仍要低于环球 3.2%的秤谌。 这苛重是因为 1）近年来西欧筑立营谋收益欠佳，高通胀及上行的利率关于消 费者的决心、开销以及投资决建都有较大影响；2）地缘冲突导致交易和资金 活动的断绝，也将正在肯定水准上对西欧区域经济形成肯定影响；3）工程板滞 租赁任职陆续拉长肯定水准上抑遏了新机采办需求，叠加巨额运营商正在近年购 买了新的工程板滞筑设。

　　分国度来看，西欧区域筑立业产值苛重由英国、德国、法国、意大利、西班 牙、荷兰等国度奉献较多，遵照 Global Data 数据，估计 2023 年这 6 个国度 约占西欧区域筑立商场的 75%份额。德国、法国筑立营谋紧缩较为显明，意大 利也正在肯定水准上受到影响，但举动欧盟 RRF（苏醒和光复基金）的最大受益 国，意大利私营部分投资、庞大大多项目投资（越发是基筑方面）均取得了较 好的增援。英国筑立业营谋紧缩没有前几个国度显明，但受到经济疲软，脱欧 的一连影响以及 Superduction 项目于 2023 年 3 月底截至对贸易投资营谋的影 响，全体上依然较为疲软。

　　电动化趋向或成为西欧商场构造性机缘。欧洲对净零排放的方向注意水准广大 较高，举动环球碳减排方向的倡导者及先行者，欧洲希望成为锂电及氢燃料电 池研发中央，成为各主机厂品牌推出电动产物的紧要商场。遵照 Frost Sullivan 数据，2020-2022 年各主机厂品牌正在欧洲投放的电动化产物数目每年 靠拢倍增的趋向上升。个中开掘机、装载机、自卸卡车，因为其多性能特色、 油耗较高、年均匀欺骗幼时数较高，成为各主机厂推出电动化产物的中心。

　　东欧约占欧洲工程板滞商场的 21%。遵照 Freedonia 数据，2022 年，东欧工程 板滞商场需求范围约为 114 亿美元，2017-2022 年 CAGR 约为 6.5%，估计 2022-2027 年 CAGR 将无间保持 6.4%的较高增速。 短期来看，地缘冲突关于工程板滞的进口需求出现较大影响，导致俄罗斯、乌 克兰、白俄罗斯商场体验了强烈震动。冲突的影响苛重展现正在两个方面：1） 经济拉长远景不晴朗致表国投资裁减，内贸及表贸也由于造裁受到肯定局部；2）冲突导致工程板滞下游运用终端用户的能源等其他本钱抬升，而供应链的 断绝也抑遏了用户对筑设的采办志愿。 但长久来看，东欧区域依然是一个拉长潜力较大的商场，1）冲突事后少少企 业将重返该区域商场，逐步光复经济生机；2）东欧区域天然资源富厚，筑 筑、采矿、林业营谋的加添，能源分娩将胀动工程板滞的需求拉长；3）旧设 备更新调换为性能更强健的新筑设需求。从产物类型来看，起重机及牵引绳 所、推土机、以及其他非公道筑设因为正在该区域有更多新开拓型号筑设，长久 来看估计将得回保守的拉长。而装载机、开掘机这两种筑设，将受益于该区域 采矿、能源分娩的拉长。

　　与北美商场不异的是，欧洲筑立与矿山板滞商场同样高度聚合，遵照 Frost& Sullivan 数据，筑立与矿山板滞 CR3 约为 44%，CR5 约为 53.2%，前三大供应 商永别是美国的卡特彼勒（22.5%）、德国利勃海尔（12.2%）、瑞典的沃尔沃筑 筑（9.3%）。处于第二梯队的永别是美国约翰迪尔、日本幼松、法国曼尼通。

　　而倘若单从筑立周围来看，工程板滞品牌商场聚合度有所下降，品牌特别多元 化。遵照 Freedonia 数据，欧洲筑立板滞商场聚合度 CR3 约为 21.1%，永别为 美国的约翰迪尔（8.2%）、卡特彼勒（7.4%）、沃尔沃筑立（5.5%）。

　　遵照 Freedonia 数据，2022 年西欧区域工程板滞产量约为 475 亿美元，相对 于其 422 亿美元需求范围，西欧区域交易顺差约为 53 亿美元，为工程板滞净 出口区域。西欧具有高端工程板滞需求、当代化的前辈工场、最为前沿的技 术、以及排放和技艺准绳等新法则的发布，况且亲密东欧、中东、非洲等商场，于是除本土品牌表，于是很多环球诸多着名品牌正在西欧竖立分娩基地。德 国、意大利、英国、奥地利、荷兰是欧洲工程板滞的苛重出口国。同时，西欧 区域也会进口少少来自东欧、亚洲实况电竞、美国品牌的工程板滞，当然，也席卷西欧 本土品牌正在海表设厂从头进口至欧洲的个人，这苛重是因为表地人力、能源成 本较高。然而，近年来，以中国为代表的表来品牌也正在逐步进入欧洲商场，扩 大其正在欧洲中部和西部的生意结构。2017 年美国约翰迪尔收购维特根集团， 扩展其正在欧洲的生意，徐工也正在德国克雷菲尔德设置欧洲商讨中央，布告规划 开拓开掘机、起重机等产物。别的，因为欧洲对净零排放的方向注意水准更 高，异日希望成为各国锂电及氢燃料电池研发中央，成为北美及亚洲品牌推出 电动产物的紧要商场。

　　而遵照 Freedonia 数据，2022 年东欧区域工程板滞产量约为 68 亿美元，相对 于其 114 亿美元需求范围依然较少，于是，东欧区域交易逆差约为 46 亿美 元，为工程板滞净进口区域，进口占总需求近 4 成。东欧区域商场需求拉长潜 力大，但本土厂商较少。俄罗斯是该区域工程板滞最大分娩国，2022 年出货 量为 20 亿美元，波兰是第二大分娩国，其次为白俄罗斯、捷克共和国、匈牙 利、乌克兰等。因为东欧区域商场范围较为客观，且本土品牌缺乏高端和特别 工程板滞产物，于是东欧区域工程板滞需求很大一部须要仰赖进口。俄乌冲突 前，奥地利、德国、意大利以及其他西欧国度品牌是东欧区域工程板滞的紧要 出处，而中国、日本、韩国、美国也是其海表供应商。冲突发作后，俄罗斯对 表交易伙伴联系发作改观，这也为我国工程板滞品牌的商场拓展带来肯定机 遇。 总体上看，欧洲工程板滞成净出口状况，交易顺差苛重来自西欧区域，但近年 该区域能源本钱、工程板滞筑设价值攀升以及地缘冲突影响，致交易顺差减 幼，亚洲、美国品牌霸占肯定商场份额。而以俄罗斯为代表的东欧区域工程机 械出现交易逆差，缺乏本土品牌、可观的商场需求范围、且相对优良的逐鹿环 境，使得东欧区域成为我国最具潜力的出口区域之一。

　　中国工程板滞协会统计数据显示 2023 年 1-5 月，我国工程板滞出口东盟 32.14 亿美元，同比拉长 9.9%；出口印度 7.35 亿美元，同比拉长 35.1%。 此刻一带一同沿线国度经济正正在神速拉长，加快了底子举措和房地产筑造，促 进了工程板滞商场的拉长。2022 年 1-11 月，我国对“一带一同”沿线国度承 包工程实行贸易额 719.5 亿美元，新签合同额 981.9 亿美元，永别占对表承 包工程总额的 54%和 50.2%。

　　从需求端看，近年来，对大多底子举措的投资不停是越南经济起色的要害驱动 力之一，遵照 OECD 数据，2010-2017 年时代，底子举措占官方起色援帮总额 的 53%。别的，越南的神速都市化胀动了基筑的起色。据揣度，目前 50%的人 口寓居正在大都市，陆续拉长的人丁仍旧超越了现有邻接受集和公用职业编造的 容量。2021 年越南当局准许了 2021-2030 年的公道网起色规划，正在此时代投 资 430-650 亿美元筑造和升级公道、铁道、内河航道、海运和空运底子举措。 2030 年越南高速公道里程将从 2021 年的 3841km 拉长到 5000km，国道从 5474km 拉长到 29795km，海岸公道拉长 3034km。 其它，越南筑设业投资连忙加添，厂房等筑立需求也将成为表地工程板滞需求 的驱动力。2021 年筑设业占越南投资总额的 24.3%，比重为各门类之首，越南 正正在巨额承接筑设业产能，对厂房等底子举措的需求陆续加添。2021 年运输 仓储业占越南投资总额的比重为 10.7%，仅次于筑设业和其他任职业。 从提供端看，越南缺乏有逐鹿力的本土工程板滞品牌，但这也为中资品牌带来 了肯定的契机。我国对越南工程板滞出口额正在体验了 2020 年疫情导致短暂下 跌今后，正在 2021 年到达 12 年来的最速增速。

　　正在大型交通和能源项目投资的胀动下，马来西亚筑立商场正在疫情后开头光复。 GlobalData 估计 2024-2027 年马来西亚筑立商场 AAGR 将到达 6%以上。马来西 亚当局通过竖立公私伙伴联系（PPP）3.0 机造，与企业互帮召募资金，参加2021 年至 2025 年第 12 个马来西亚规划（12MP）下的底子举措项目。马来西 亚筑立商场的苛重部分包罗工业筑立、能源和公用职业筑造、机修筑造和住所 筑造。跟着当局放宽税收吸引跨国企业和筑设业的一连投资，工业筑立业陆续 扩张；因为大型石油和自然气项宗旨推广和一级可再生能源产能加添，能源和 公用举措筑造行业陆续拉长；而正在医疗保健和哺育部分投资的增援下，机修筑 设将陆续拉长,以上部分 2024 年至 2027 年间均匀拉长将超越 6%。别的，当局 的方向是到 2025 年筑造 50 万套经济合用房，也将有帮于对住所行业的产出拉 动。 别的，马来西亚当局于 2022 年 10 月颁布了 204.3 亿美元的底子举措起色预 算，2023 年规划开拓 7615 个百般项目，比 2022 年拉长 25.7%。该规划将优先 用于道道筑造，以及屯子区域道道爱护和升级等底子举措工程。此前，马来西 亚当局规划改正与邻国印度尼西亚和泰国的交通邻接，将与邻国合伙开拓新的 国际公道，以推动全部区域的交通运输，于是对工程板滞的需求将进一步增 长。

　　4.3 印度尼西亚：疫情后基筑投资预算拉长，项目实行时限对异日两年工程机 械需求造成维持

　　疫情后底子举措预算的加添增援了工程板滞商场异日两年的拉长。2023 年印 尼国度进出预算草案显示，底子举措预算为 392 万亿印尼盾，同比拉长 7.8%。2022-2024 年估计将有 55 个分表的底子举措项目，个中 2023 年的底子 举措筑造方向包罗长 297 公里的收费公道、24 座大坝以及灌溉收集和公寓筑 设。当局规章行使国度预算（APBN）的国度策略项目（PSN）必需正在 2024 年前 实行，除非项目属于拥有多年合同的长久投资项目，有利于保证异日 2 年内的 工程板滞需求。 2021 年我国对印尼工程板滞出口额为 16.3 亿美元，2022 年 1-11 月出口印尼 工程板滞 24.9 亿美元，同比拉长 76.9%，占出口比重 6.18%，印尼也是我国工 程板滞出口金额第三大国度。

　　印度的工程板滞需求苛重来自于道道筑造等基筑项目。从公道总长度来看，印 度具有环球第二至公道网，其公道长度从 1998 年的 270 万公里，加添至 2008 年的 330 万公里，到 2019 年到达 690 万公里，近十年起色连忙实况电竞。其国道长度 也从 2001 年的 5 万公里翻了一番，到 2020 年到达 13.3 万公里。固然从公道 网总长度来看实况电竞，国道只占了全部印度公道网的 2%，但却承载了天下 40%的交通 量，而印度约莫只要 12%的国道为四车道，只要 22%的车道为两车道，交通问 题很是苛刻。于是印度道道运输和公道部(MoRTH) 正正在对国内公道网举行全体 审查，准许了印度第二大高速公道筑造项目巴拉特马拉项目（Bharatmala）， 该项目将分两个阶段筑造约 65000 公里的国道，第一阶段正正在举行中，第二阶 段即将正在 2024 年开头。

　　别的，印度的屯子基筑起色潜力也较大，目前，印度当局也正在通过 Pradhan Mantri Gram Sadak Yojana (PMGSY)等措施眷注屯子起色，而正在都市中，承包 商也往往更青睐于大型筑设。比如，拥有多性能的新型装载机，开掘装载机正在 印度就很受迎接，当然履带式开掘机也是用处最通俗的土方板滞之一。

　　5 中东和非洲：受益能源价值高位及基筑开拓潜力，希望成为基筑增 速最速区域之一

　　2020 年今后，中东经济一连苏醒， 2022 年沙特和阿联酋 2022 年 GDP 增速分 别为 8.7%和 7.6%，国际钱银基金构造估计 2023 年中东区域经济增速为 3.2%，2024 年将升至 3.5%。受益于能源价值上涨和新项目开工等成分影响， 惠誉预测，2023 年中东北非区域的基筑行业将同比拉长 5.0%，高于环球 2.3% 的同比拉长率，当先于其他区域。 据前瞻经济学人统计，2020 年中东基筑工程商场为 555 亿美元，个中沙特作 为最大的承包工程商场，正正在胀动“2030 愿景”中的 NEOM 新城（5000 亿美 元）、红海旅游（100 亿美元）等大型项目，个中“The Line”异日新都市计 划更是耗资一万亿美元，将成为沙特最大的交通运输和公用底子举措项目。

　　胀动中东北非区域基筑的苛重来源除了疫情后该区域的经济光复、较安稳的投 资处境表，尚有处于高位的环球能源价值，由于较高的能源价值使得该区域的 石油输出国有更多资金参加非石油经济，越发是有利于让国度经济特别多元化 的基筑项目等。遵照惠誉预测，2023 年原油均价为 95 美元/桶，固然低于 2022 年的 99 美元/桶，但依照 IMF 筹划，阿曼、沙特、阿联酋的财务盈亏平 衡油价永别为 75.1 美元、66.8 美元、65.8 美元/桶，于是，该区域石油输出 国依然有充斥的财务空间来增援基筑项目筑造。当然，区域内也会存正在肯定发 展不服衡的环境，比如，利比亚、埃及和伊朗希望成为该区域行业实质拉长率 较速的商场，而卡塔尔因为正在 2022 年为筹划全国杯仍旧正在交通、贸易、大多 底子举措等周围筑造相对饱和，新投资有限，且人丁拉长相对疲软，于是其主 要投资项目也与 LNG 扩筑等能源项目合连。总体上看，遵照惠誉基筑要害项目 数据库，异日 5 年中东北非区域正在基筑周围有巨额的正在筑和打定中的项目，有 望连结较为笑观的拉长速率。

　　2021 年，我国对中东区域出口工程板滞金额约为 15.3 亿美元，增速达 15.3%。沙特、阿联酋是我国工程板滞出口到中东区域的苛重国度，出口占比 明显高于该区域其他国度。据前瞻经济学人统计，2022 年 1-11 月，我国对沙 奸细程板滞出口额 7.66 亿美元，同比拉长 109.5%。

　　5.2 非洲：基筑开拓颇具潜力的区域，“一带一同”为工程板滞出海带来契机

　　近年来非洲底子举措筑造商场陆续拉长，“一带一同”计谋胀动了非洲国度基 础举措投资。据丝道国际产能推动中央统计，中国事除非州当局表最大的投资 方，2020 年非洲约莫五分之一的底子举措项目由中国供给融资，三分之一的 底子举措项目由中国筑造。非盟筹划的非洲底子举措起色规划估计于 2040 年 实行，总投资达 3600 亿美元，个中 2012—2020 年第一期优先作为规划包罗 51 个项目，如代价 156 亿美元、全长 1081 公里的阿比让—拉各斯高速公道项 目，2021—2030 年第二期优先作为规划将胀动 71 个优先项目。 2021 年，我国对非洲工程板滞出口额同比拉长 70.7%。据前瞻经济学人统 计，2022 年 1-11 月，我国对非洲工程板滞出口额 35.43 亿美元，同比拉长 24.2%。南非、刚果金、尼日利亚、坦桑尼亚、埃及是我国出口非洲区域的主 要国度。全体上看，除 2020 年疫情影响表，我国对非洲工程板滞出口额全体 成安稳拉长趋向，该区域底子举措和筑立均有较大开拓潜力，且相对缺乏本土 品牌，异日依然是我国工程板滞出口的紧要商场。

　　三一重工股份有限公司由三一集团投资创筑于 1994 年，主业是设备筑设业， 主导产物为:混凝土板滞、开掘板滞、起重板滞、筑道板滞、桩工板滞等全系 列产物。三一混凝土板滞稳居全国第一品牌；开掘板滞正在 2020 年首夺环球销 量冠军；别的，大吨位起重板滞、履带起重板滞、桩工板滞、成套道面板滞连 续多年稳居中国商场拥有率第一。 2022 年，公司杀青营收 808.2 亿元，同比下滑 24%，归母净利润 42.7 亿元， 发售毛利率 24%，发售净利率 6%。从生意组成看实况电竞，2022 年公司开掘板滞类实 现营收 357.6 亿元，同比升高 13.6%，是各板块中增速最速的生意，正在总营收 中占比 44.7%；混凝土板滞类 150.8 亿元，占比 18.8%；起重板滞类 126.7 亿 元，占比 15.8%；其他生意 165.2 亿元，占比 20.7%。分区域看，2022 年表洋 贸易收入 365.7 亿元，占总收入 45.7%，同比拉长 95.19%；表洋生意毛利率 26.36%，较国内生意高 4.4pct。2023H1 公司表洋贸易收入 224.7 亿元，占总 收入 56.9%，同比拉长 35.9%。表洋生意毛利率 31%，较国内生意高 6.6pct。

　　徐工集团工程板滞股份有限公司，前身为 1943 年创筑的八道军鲁南第八兵工 厂，五大支柱物业为土方板滞、起重板滞、桩工板滞、混凝土板滞、道面机 械，行业排名环球第 3 位、中国板滞工业 4 位、全国品牌 500 强第 386 位。 2022 年，公司杀青营收 938.2 亿元，归母净利润 43.1 亿元。从生意组成看， 2022 年公司起重板滞杀青营收 238.6 亿元，正在总营收中占比 25.4%；土方板滞 236.4 亿元，占比 25.2%；混凝土板滞 95 亿元，占比 10.1%；桩工板滞 77.7 亿元，占比 8.3%；其他生意 290.4 亿元，占比 31%。分区域看，2022 年公司 杀青海表贸易收入 278.4 亿元，占总收入 29.7%，同比拉长 50.5%；表洋生意 毛利率 22.33%，较国内生意高 3pct。2023H1，公司杀青营收 512.8 亿元，其 中，海表贸易收入 209 亿元，占总收入比 40.8%，同比拉长 33.5%。表洋生意 毛利率 23.19%，较国内生意高 0.56pct。

　　中联重科股份有限公司设置于 1999 年，主贸易务是工程板滞和农业板滞的研 发、筑设、发售和任职。公司的苛重产物是混凝土板滞、起重板滞、土石方施 工板滞、桩工板滞、高空功课板滞、消防板滞、矿山板滞、叉车、耕种板滞、 得益板滞、烘干板滞、农业机具、金融任职。 2022 年，公司杀青营收 416.3 亿元，归母净利润 23.1 亿元，发售毛利率 21.8%，发售净利率 5.7%。从生意组成看，2022 年公司起重板滞杀青营收 189.8 亿元，个中，混凝土板滞类 84.6 亿元，占比 20.3%；高空板滞 46 亿 元，占比 11%；土方板滞 35.1 亿元，占比 8.4%。分区域看，2022 年表洋贸易 收入 99.9 亿元，占总收入 24%，同比拉长 72.6%。2023H1，公司杀青表洋贸易 收入 83.7 亿元，占总收入 34.8%，同比拉长 115.4%。

　　杭叉集团股份有限公司是中国目前最大的叉车研发筑设企业之一。公司产物包 括 1-48 吨内燃叉车、0.75-25 吨电动叉车、集装箱正面吊、空箱堆高机、牵引车、搬运车、堆垛车、越野叉车、高空功课车辆、强夯机等全系列、多种类 的产物以及多款 AGV 智能工业车辆，规格种类达上万种，同时为客户供给智能 物流全体处置计划以及席卷产物配件发售、修饰、租赁、再筑设等正在内的工业 车辆后商场生意。 2022 年，公司杀青营收 144.1 亿元，归母净利润 9.9 亿元，同比拉长 8.7%， 发售毛利率 17.8%，发售净利率 7.4%。从生意组成看，2022 年公司叉车等及 配件类杀青营收 136.6 亿元，同比升高 1.6%，正在总营收中占比 94.8%。分区域 看，2022 年表洋贸易收入 50.4 亿元，占总收入 35%，同比拉长 70.1%；表洋 生意毛利率 13.3%，较国内生意高 1.8pct。2023H1，公司杀青营收 82.2 亿 元，同比拉长 9.3%，归母净利润 7.8 亿元，同比拉长 71.5%，杀青表洋贸易收 入 27.2 亿元，占总收入 33.1%，同比拉长 32.72%。

　　安徽协力股份有限公司系安徽叉车集团有限仔肩公司中央控股子公司，1996 年正在上海证券来往所上市。公司主导产物是“协力、HELI”牌系列叉车，正在线 类产物完全拥有自帮常识产权，产物的归纳功能 处于国内、国际前辈秤谌。 2022 年，公司杀青营收 156.7 亿元，同比拉长 1.7%，归母净利润 9 亿元，同 比拉长 42.6%，发售毛利率 17%，发售净利率 6.5%。从生意组成看，2022 年公 司叉车及配件杀青营收 155.5 亿元，同比升高 1.8%，正在总营收中占比 99.2%。 从生意区域看，2022 年表洋贸易收入 46.3 亿元，占总收入 29.6%，同比拉长 55.6%；表洋生意毛利率 19.3%，较国内生意高 3.7pct。

　　浙江大肆板滞股份有限公司始筑于 2005 年，是智能高空功课平台研发、生 产、发售和任职的高端设备筑设企业。公司是环球高空功课平台前三筑设商、 国行家业龙头，是环球独一大载重、模块化电动臂式系列筑设商，全系列杀青 电动化。 2022 年，公司杀青营收 54.5 亿元，同比拉长 10.2%，归母净利润 12.3 亿元， 同比上升 43.5%%，发售毛利率 31%，发售净利率 23.1%。从生意组成看，2022 年公司剪叉式高空功课平台杀青营收 32.9 亿元，同比升高 15.7%，是各板块 中增速最速的生意，正在总营收中占比 60.5%；臂式高空功课平台 14.5 亿元， 占比 26.7%；桅柱式高空功课平台 4.8 亿元，占比 8.8%。分区域看，2022 年 杀青海表贸易收入 33.9 亿元，占总收入 62.2%，同比拉长 71.2%；表洋生意毛 利率 33.7%，较国内生意高 12.1pct。

　　（本文仅供参考，不代表咱们的任何投资提倡。如需行使合连新闻，请参阅呈报原文。）呆滞兴办行实况电竞业专题陈述：工程呆滞出海的近况与将来