预测2021年，咱们剖断设备筑设业合座延续2020年的趋向，需求端合座景气向好、供应端国产替换加快；咱们估计行业正在2021年依旧会是亮点纷呈的状况。投资创议上，咱们看好下游景心胸高企、具备环球比赛力的子板块，要点囊括

　　回想2020年，大家卫生事情后筑设业迅疾苏醒，国产替换加快，刻板行业跑赢大盘。2020年国内大家卫生事情防控走活着界前哨，宏观策略维稳，二季度起国内刻板行业企业订单、功绩络续改正；尤其的，正在褂讪的供应链接济下，中国筑设环球比赛力凸显，国产替换加快。年头至今A股刻板指数累计涨幅22.8%，跑赢大盘5.1ppt。2021年，咱们估计刻板行业延续需求向好、国产替换趋向，各细分板块龙头希望络续跑赢。

　　通用设备：筑设业固定资产投资加快，细分龙头份额扩张实况电竞。咱们研讨阐明，筑设业固定资产投资滞后于工业企业利润约2个季度，咱们估计2021年筑设业固投延续2Q20此后的苏醒趋向；同时国产物牌的进口替换仍将不停深化，以伺服器、管造器、工业呆板人、激光筑筑、注塑机、机床器械为代表产物的工业主动化赛道生长性显明。咱们看好各个赛道中比赛力晋升的龙头企业。

　　专用筑筑：“碳中和”方针推升新能源筑筑需求。1）光伏筑筑：2021年是HJT等新型技能的合节之年，估计新技能带来筑筑需求放量，同时182/210大硅片改换需求以及终端装机量增加带来的新增需求协同加持；2）锂电筑筑：2H19~1H20新能源汽车销量下滑导致动力电池装机容量降低，2021年希望延续2H20初阶的苏醒态势，中历久伴跟着新能源车渗入率晋升，海表电池产能投放，我国锂电筑筑龙头希望迎来历久生长。

　　长线赛道：“第三方检测”和“消费类设备”历久增加趋向确定。1）第三方检测：咱们估计行业不停仍旧10~15%端庄增加，新兴周围如5G、新能源、轨交、芯片等检测需求增速更速，同时市集会集度将络续晋升，龙头企业希望捉住新兴周围繁荣机遇；2）“消费类设备”：预测2021年，咱们以为大家卫生事情对海表市集需求影响希望慢慢削弱，欧美地域手器械、B端起落桌、电踏车和全地形车等需求希望络续苏醒。

　　工程刻板：周期性弱化，2021年希望高位褂讪。咱们估计2021年发现机销量增速5%以上，重要受益存量更新、呆板换人、海表拓展等机合性机遇；混凝土刻板和起重刻板同比增加10%以上，重要得益于环保排放准则升级驱动存量筑筑加快替代；高空功课平台同比增加30%以上，国产物牌替换将不停演绎。看好主机厂龙头和零部件企业。

　　从行业财政数据看，三季度刻板行业剩余不停大幅改正。2020年环球经济跌荡升重，大家卫生事情发作给各国筑设业带来苛格离间。国内大家卫生事情防控走活着界前哨，宏观策略接济维稳，自二季度起，国内刻板行业功绩大幅度改正。3Q20刻板行业完毕营收4,118亿元，同比增加21.8%。除磨具磨料表，各子行业均完毕收入上升。3Q20刻板行业净利润为281亿元，同比上升50.7%。除农业刻板、磨具磨料、冶金矿采化工筑筑、煤炭刻板、纺织打扮筑筑、印刷包装刻板表，其他子行业均完毕净利润同比增加。

　　从股价显露看，A股刻板行业大幅跑赢大盘。年头至今（截至11月6日）A股刻板指数体验了先跌后涨的行情趋向，累计涨幅22.8%，同期沪深300累计涨幅17.7%。A股刻板跑赢大盘5.1ppt，得到较好的投资收益；分市值来看，刻板龙头白马与生长股齐飞，各市值段公司均合座显露优异；分板块看，其他通用刻板（+64.0% YoY）、金属成品类刻板（+63.3% YoY）、主动化（+61.3% YoY）、工程刻板（+51.1% YoY）涨幅居前。

　　预测2021年，咱们剖断刻板行业合座延续2020年的趋向，需求端景气不停克复、供应端国产替换加快，设备筑设合座正在2021年依旧会是亮点纷呈的状况。投资主线上，咱们看好下游景心胸高、具备环球比赛力的刻板子板块，囊括：

　　► 通用设备：希望络续受益于筑设业固定资产投资苏醒。筑设业固定资产投资滞后于工业企业利润约2个季度，咱们估计2021年筑设业固定资产投资延续2Q20此后的苏醒趋向。以呆板人、机床、激光筑筑、注塑机为代表产物的工业主动化行业生长性显明。尤其地，大家卫生事情导致筑设业企业招工难、招工贵，大幅晋升企业主动化需求，行业新技能、新产物、新行使加快胀吹筑设业转型升级，投资标的上，看好各个赛道比赛力晋升的龙头企业。

　　► 专用筑筑：“碳中和”方针推升光伏筑筑和锂电筑筑需求。1）光伏筑筑：2021年是PERC+和HJT的合节之年，估计新技能带来筑筑需求放量，182/210大硅片升级需求以及终端装机量增加带来的新增需求协同加持；2）锂电筑筑：2H19~1H20新能源汽车销量下滑导致动力电池装机容量降低，2021年希望延续2H20初阶的苏醒态势，中历久伴跟着新能源车渗入率晋升，以及海表锂电池产能投放，我国锂电筑筑龙头希望迎来历久生长。

　　► 长线赛道：“第三方检测”和“消费类设备”历久增加趋向确定。1）第三方检测：估计行业不停仍旧10~15%的端庄增加，新兴周围如5G、新能源实况电竞、轨交、芯片等检测需求增速将更速，同时“马太效应”映现，市集会集度将络续晋升，龙头企业希望捉住新兴周围机遇。2）“消费类设备”：预测2021年，咱们以为大家卫生事情对需求影响将慢慢阑珊，欧美地域手器械、B端起落桌、电踏车和全地形车等需求希望络续苏醒。

　　► 工程刻板：周期性弱化，2021年希望高位褂讪。2021年，咱们估计工程需求稳中有升，环保排放准则升级发动更新替代需求褂讪开释，同时人为替换等机合性转变带来新的增量。供应侧，国内工程刻板主机厂环球比赛力晋升显明机械，剩余体量和谋划质料改正明显，中历久海表份额扩张生长动力充分。从中央产物看，发现刻板：咱们估计2021年销量增速5%以上，历久仍受益存量更新、呆板换人、海表拓展等机合性机遇；混凝土刻板和起重刻板：环保排放准则升级驱动存量筑筑加快替代，咱们估计2021年销量依然维护10%以上同比增加。高空功课平台：估计2021年需求端不停仍旧30%以上的增加，臂式产物渗入加快和国产物牌替换将正在2021年不停演绎。

　　咱们以为2021年工业主动化行业希望受益于筑设业周期苏醒、智能筑设升级、供应侧厘革络续等要素的催化，迎来同比10~20%的行业生长。

　　► 周期苏醒：据睿工业数据，1~3Q20时代，工业主动化行业分散同比转变-12%、+6%、+7%，此中OEM市集分散同比-5%、+14%、+11%，项目型市集分散同比-21%、-3%、+2%。本年此后，大家卫生事情对2Q需求形成必然扰动，而3Q此后行业合座曾经克复确凿供需，进步筑设业络续高速增加，古板筑设业边际底部修复。向前看，咱们看到本年5月工业企业利润由负转正并正在此之后络续走强，工业呆板人产量络续同比高增加，9月同比增速高达51.4%，终端需求回暖，企业剩余坚硬，行业具备周期苏醒的韧性。

　　► 生长加快：咱们以为一方面新基筑提出加快工业互联网设立，而工业主动化行业行动工业互联网的物理根基和数据接口，将被提到更优先的设立历程，行业主动化率希望络续晋升；另一方面大家卫生事情加快了尾部企业出清，行业格式更为真切，有帮于行业变成良性比赛，咱们以为行业目前正正在迎来正在智能筑设与供应侧厘革络续催化之下的周期苏醒，2021年工业主动化行业希望回归至10~20%的同比增加水准。

　　► 国产物牌上风凸显：由工控网数据及咱们的测算，2011~2019年间，汇川技能的低压变频器、伺服、PLC的国内份额分散由0.5%、1.6%、0.4%晋升至8.0%、9.4%、2.2%，信捷电气的PLC、伺服的国内份额分散由0.8%、0.3%晋升至2.2%、1.8%，英威腾的变频器的国内份额由2.9%晋升至8.0%。中央国内工业主动化企业技能性表延政策踊跃，新产物迭代急迅，与表资正在技能层面上差异迅疾缩幼。正在此根基之上，国产物牌正在职事、办理计划、反应速率等方面更优，走出中国特质道途，具备进口替换的技能条件与本钱任事上风，进口替换趋向确定。

　　► 大家卫生事情催化进口替换加快：1~3Q20时代，本土企业一方面正在大家卫生事情经济之下积蓄客户与口碑，一方面开工踊跃，捉住表资缺货窗口加快进口替换，收入与份额均迅疾增加，进口替换加快。

　　► 向前看依旧空间开朗：截至2019年，中国工业主动化国产化率仅约36%，向前看，进口替换依旧空间开朗。

　　► 顺周期、高弹性主线：咱们以为行业周期向好之际行业具备更足够的生气与机会，中央企业正在周期底部推出新品加强比赛力，周期回暖之际将享福工业主动化行业生长beta+进口替换带来的alpha+产物线及下游拓展带来的alpha，功绩具备高弹性。

　　► 受益于机合性机会向好的细分龙头：咱们以为局限细分周围龙头下游会集度相对更高，希望受益于细分行业需求回暖并享福较高的弹性。

　　► 估值低质地好标的：工业主动化行业产物及下游分离，是以咱们以为平台化比赛力以及优质的经管才华是企业的本色比赛力。

　　光伏电池片行业技能更迭速率速，是以筑筑的改换周期较短，利好筑筑需求，咱们此刻看好光伏电池片筑筑行业，重要基于以下几点道理：

　　► 历久逻辑：我国碳中和2060远期方针设立，光伏需求侧中历久增加具备更强保险机械。按照我国2060年碳中和的方针，中金电新组测算，以2025年20%非化石能源消费比例为方针，国内年均新光伏装机将到达116GW以上，亲近2019年的4倍；而中、美、欧三大市集异日的年均光伏装机量则希望到达220GW以上，亲近2019年的4倍。咱们以为，跟着可再生能源繁荣方针的晋升，光伏需求侧中历久的繁荣具备了更强的保险，为筑筑企业的中历久繁荣奠定完结实的根基。

　　►中期逻辑：技能迭代的受益者。光伏电池片技能更迭迅疾，HJT和PERC+等新技能希望带来新一轮筑筑投资。琢磨到光伏电池片技能前进速，咱们以为每一次技能厘革都将带来筑筑投资的海潮。若HJT期间到临，一来存量筑筑希望改换，二来咱们以为单GW投资额也将大幅高于古板的PERC，正在新技能组织当先的企业希望充溢享福盈利。

　　► 短期逻辑：大硅片带来筑筑新订立单希望高速增加，保险异日2~3年报表功绩。咱们重申异日半年光伏电池片产能扩产超预期的主张，其背后的驱动力重若是大硅片的技能更迭和光伏需求端的增加。咱们推测行业其他光伏电池片筑筑企业也将受益。同时，咱们也剖断来岁下半年PERC产能扩张将告一段落，电池的下一疆场将是异质结等新型电池。

　　三季度此后国内锂电市集景气苏醒。按照中汽协和GGII，1H20我国新能源汽车销量/动力电池装机量同比降低36%/42%。三季度此后行业景气苏醒，7~9月我国新能源汽车销量同比增加23%/28%/73%，我国动力电池装机量同比增加6.0%/40.3%/65.8%，均逐月络续改正机械。咱们以为2021年锂电行业将延续2H20苏醒态势，下游企业剩余克复将发动筑筑扩产需求。往前看，中金汽车组估计2021年我国新能源汽车销量为162万辆，同比增加约49%。

　　海表市集景气延续，希望接棒国内需求。按照GGII和AECA，前三季度欧洲新能源汽车销量同比增加约105%，此中7-9月销量同比增加214%/177%/181%，三季度新能源汽车渗入率已赶过10%。中金汽车组估计2021年欧洲新能源汽车销量为156万辆，同比增加约49%。

　　环球动力锂电池装机量希望完毕更速增加。跟着锂电池技能及筑设工艺的前进，能量密度希望慢慢晋升，新能源车的单车带电量也希望日益增加。是以，咱们估计异日动力电池装机量增速将高于新能源汽车销量增加。咱们估计至2025年，环球动力锂电池装机量赶过740GWh，2019-2025e复合增速到达36.8%。

　　往前看，咱们估计2021/2022年环球重要电池厂锂电筑筑需求达327/359亿元。咱们以为正在环球电动化趋向显然的配景下，龙头锂电厂扩产安插显然，咱们以为筑筑企业将确定性受益。按照自下而上统计，咱们估计2021/2022年环球电池厂产能扩张领域为156/179GWh，对应筑筑需求327/359亿元，对应复合增速20%，此中国内/海表需求复合增速各18%/25%。

　　光伏筑筑：2021年是PERC+和HJT的合节之年，估计新技能带来筑筑需求放量，182/210大硅片改换需求以及终端装机量增加带来的新增需求协同加持。

　　锂电筑筑：2H19~1H20新能源汽车销量下滑导致动力电池装机容量降低，2021年希望延续2H20初阶的苏醒态势，中历久伴跟着新能源车渗入率晋升，以及海表锂电池产能投放，我国锂电筑筑龙头希望迎来历久生长。

　　估计行业将不停仍旧端庄的增加。第三方检测行业具有表率的抗周期特色，震撼性较幼，同时历久受益于人们对强壮、安宁、生存品格等央浼的晋升。相对付海表第三方检测市集，我国的检测行业起步较晚，目前仍处于迅疾繁荣阶段。按照认监委的数据，从2013年到2018年，我国检测检查任事收入占GDP总额的比例从0.24%晋升到0.31%，咱们推测欧洲市集该比例赶过0.4%，且仍有进一步晋升的趋向。咱们推测为来3~5年行业将仍旧10~15%的年均复合增速，为公司的生长供应肥饶的泥土。

　　行业格式较为分离，异日行业会集度希望不停晋升。检测行业市集出席者稠密，从2013年到2018年，检查检测机构数目从2.48万个增加到3.95万个，年均复合增速为9.7%。此中，96.3%的机构属于人数幼于100人的幼微企业。

　　咱们以为，异日检查检测机构将不停朝着市集化、国际化、专业化、集约化和样板化的宗旨繁荣，同时市集监视经管总局也表现将加快胀动检查检测市集的简政放权，引发市集内活跃力。是以，异日熟手业中脱颖而出的，必定是能适宜市集法例、有归纳比赛力的企业。

　　欧美消费升级适宜异日社会繁荣趋向。过去20~30年，“物联网+电动化”正在欧美地域催生了一系列的消费新业态，深远变换了欧尤物的办公、出行、医疗养老和家居的格式，降生了如起落办公桌、电踏车、电动医疗床、全地形车等产物，这些消费产物的需求升级向上传导进而激发筑设财富的机合升级，咱们将这一趋向谓之“欧美消费升级”。

　　欧美消费升级各细分场景渗入率低、增速速，为生长股的降生供应了优质泥土。（1）欧尤物对高品格生存、劳动、歇闲格式存正在升级需求，“物联网+电动化”供应了底层技能根基；（2）欧美地域生齿拥有较强的进货才华实况电竞，为欧美消费升级供应了物质根基，况且这种新型消费格式会跟着国内收入水准晋升迅疾渗入至国内；（3）适宜欧美消费升级的各细分场景渗入率广泛较低，决断了各细分赛道的高生长性；（4）线性驱动体例行动中央的动力体例，受益下使场景扩容；（5）线性驱动体例属于中低端筑设业范围，拥有工程师盈利和供应链上风的中国筑设企业具有比拟上风，享福了环球财富分工盈利，并塑造了环球化品牌实况电竞。

　　咱们以为欧美老龄化群体和年青群体的消费需求转变是异日筑设业升级的要紧宗旨之一。欧美消费升级有两条投资主线：一是家居智能化，即线性驱动体例技能对办公桌、床、沙发、轮椅、汽车等古板财富的改造升级；二是短出行升级，即自行车电动化和摩托车排量升级为代表。

　　► 家居智能化：线性驱动为消费升级供应中央动力体例，环球线亿元。起落办公桌、医疗电动床、电动沙发、电动床、电动尾门等欧美消费升级的表率场景均共用一套动力体例，即线性驱动体例。按照TECHNAVIO统计，2020年环球线%。此中咱们估计力纳克、捷昌驱动和凯迪股份三家公司2020年收入总和为92亿元，市集份额合计56%。

　　► 短出行升级：估计2025年环球电踏车电机及配套体例市集领域超300亿元。自行车电动化为大局所趋。按照咱们测算，2019年环球电踏车电机及配套体例市集领域129亿元。跟着价钱中枢的渐渐回落和强壮骑行理念的普及，咱们估计到2025年欧洲电踏车渗入率希望晋升至40%，环球四大地域电踏车年销量将到达约1,400万辆，带来电机及配套体例市集空间322亿元。2019~2025年，环球电踏车电机及配套体例行业领域CAGR为16%。

　　第三方检测：估计行业不停仍旧10~15%的端庄增加，新兴周围如5G、新能源、轨交、芯片等检测需求增速将更速，同时“马太效应”映现，市集会集度将络续晋升，同时市集会集度将络续晋升，龙头企业希望捉住新兴周围机遇。

　　“消费类设备”：预测2021年，咱们以为大家卫生事情对需求影响将慢慢阑珊，欧美地域消费动能回升，B端起落桌、电踏车、全地形车、手器械等产物需求希望络续苏醒。

　　3Q20工程刻板淡季不淡，四序度步入补库存旺季。2020年基筑、房地产投资维持下，国内工程刻板自3月份周至反弹，咱们统计截至目前，1-9月份发现机、装载机、汽车起重机及叉车行业销量累计同比增加32%、5%、22%、24%，均胜过市集年头剖断。同时，9月份国内主机厂筑筑诈欺幼时同比增速依然强劲。预测4Q20，咱们以为工程刻板步入古板补库存旺季，按照财富链摸排，此刻中央主机厂订单充裕，液压零部件企业产能求过于供。

　　咱们估计2020年挖机销量增速30%以上，2021年不停稳中有增。分产物来看，咱们估计2020年发现机、装载机、叉车、汽车起重机、泵车的行业销量将同比增加30%，5%，25%，25%和25%，比拟于中期预测周至上修。

　　► 发现刻板：咱们估计2021年同比增加5%。古板上，发现机的需求决断要素重若是以地产和基筑为代表的工程量，行业销量随宏观处境的转变露出周期震撼。但琢磨如下机合性要素，咱们以为异日3~5年我国发现机销量增加态势希望延续，发现机行业周期属性将渐渐弱化。1）发现机加快替换装载机：2001-2019年我国发现机与装载机保有量的比值由1：2渐渐晋升至1：1。对标成熟市集如日本，发现机与装载机的保有量比值褂讪正在5倍操纵。2）发现机加快替换墟落劳动力/农用刻板：近十年间国产幼型发现机价钱起码降低20%，性价比大幅普及；另表轻细型挖机正在表率的农作行动中，拥有实用性强、效用多样、恶果上等上风，可完毕对邋遢机等古板农机的有用替换。合座上，咱们估计2020/2021年挖机销量同比增速30%/5%至30.6/32.1万台。

　　► 汽车起重机及泵车：咱们估计2021年同比双位数增加。1）低排放准则舍弃力度加大：此刻存量混凝土泵车及汽车起重机以国三筑筑为主，按照工程刻板协会数据，截至2018年终，我国属于国三准则及以下的存量筑筑占比高达61%。重型柴油车国六准则未来岁7月针对一切车辆初阶执行，发动国三以下准则更新加快。2）存量替代需求褂讪：汽车起重机及泵车应用寿命约10年，正在上一轮行业上升期发售的筑筑目前曾经进入更新替代周期。以汽车起重机为例，假设9-11年前发售的产物分三年滚动更新，咱们估计2020年汽车起重机更新替代需求约为30,000台，约占合座销量六成。合座上，咱们估计2020年汽车起重机及泵车行业销量增速20%~30%，来岁络续双位数增加。呆滞筑造业20实况电竞21年预计：景气苏醒强化国产替换加快